Fed降息路徑不明 外銀對債市看法分歧

外銀看降息預期與債市展望

面對全球通膨走勢、地緣政治風險，以及美國聯準會降息路徑仍充滿不確定性，外銀對下半年貨幣政策分歧，也釋出最新債市展望。渣打銀行認爲，聯準會年底前仍有望降息一次，因此相對看好5至7年期債券的資本增值機會；星展銀行則認爲，降息週期可能會比預期更早結束，偏好2至3年期的高品質公司債。

渣打銀表示，美國聯準會在短期通膨壓力下，不太可能急於降息，不過，由於勞動市場相對偏弱，通膨壓力難以持續，最終將爲政策利率下調打開空間，因此仍預期今年底前降息一次，幅度爲25個基點，並看好5至7年期債券，既可捕捉聯準會降息帶來的潛在資本增值，亦可獲得較長存續期債券的顯著上行空間，且其利率波動明顯較低。

渣打銀指出，儘管中東局勢降溫或會提高市場對通膨回落的預期，並推動風險溢價重新定價，但能源供應受干擾及財政赤字憂慮，使長存續期債券面臨期限溢價壓力的風險，故該行看好短存續期非投資等級公司債，因受週期末段基本因素的支持，較高的殖利率足以補償存續期縮短的影響。

星展銀行則認爲，聯準會的降息週期可能會比預期更早結束，因爲AI帶動的生產力提升、龐大的資本支出需求和具韌性的經濟成長，將使均衡利率維持在較高水準。供應鏈碎片化、能源安全風險、國防支出以及大宗商品供給面臨瓶頸，即使GDP成長保持穩定，也可能使通膨較具黏性。

在此背景下，該行偏好具防禦性現金流的韌性A/BBB評級發行人，產業方面，防禦型產業和部份景氣循環型產業，如能源、原物料、工業和商品，反而能更好地應對AI顛覆和地緣政治風險。在存續期間方面，該行較看好2至3年期的高品質公司債，同時將整體組合的平均存續期間維持在5至7年。至於超長天期債券，考量通膨壓力仍具黏性、財政疑慮及收益率曲線陡峭化風險，整體態度仍偏保守。