操盤新法－通膨壓力大 留意債市波動

加權指數1150520（日線圖）

市場消息：近期華爾街開始出現所謂NACHO交易，意即押注荷姆茲海峽短期難以恢復通行，顯見市場已開始反映高油價延續的可能。受中東局勢遲未見明朗影響，油價維持高檔震盪，進而使市場擔憂因通膨壓力升溫，使聯準會本輪降息循環恐因此面臨結束。

另方面，通膨疑慮亦反映於債券市場，美國長天期公債殖利率近期明顯走揚，30年期殖利率更一舉突破5％，顯示投資人開始擔憂高油價將推升通膨重新增速，並迫使聯準會在降息時點乃至於利率路徑前景趨向不明朗。受此影響，原先由AI題材與降息預期支撐的風險偏好受到壓抑，國際股市短線波動亦隨之放大。

考量當前油價與債券殖利率已成牽動市場情緒的重要變數，若後續中東局勢降溫，帶動油價自高檔回落，則通膨壓力有望緩解，原先市場期待的降息仍有實現的可能，進而有利風險資產止穩；反之，若油價續居高檔，則高利率環境恐使成長型股票評價面持續承壓，故國際局勢與債券殖利率走勢仍需密切留意。

盤勢分析：將目光轉回國內，臺灣4月製造業PMI回升至60.3％，擴張速度明顯轉快。細看結構，新增訂單與生產同步回升，反映AI需求延續、中東風險與交期拉長下，製造業提前拉貨及備料轉趨積極。惟供應商交貨時間升至70.6％，顯示供應鏈仍有壓力。整體而言，景氣仍具支撐，短線有利臺股基本面，惟下半年須留意高基期與提前拉貨影響。

股市方面，當前市場暫進入利多空窗期，焦點將轉回美伊戰爭對實體經濟造成的影響，儘管上週各項物價數據所透露出的通膨隱憂很大一部分來自高油價，惟換言之戰爭結束前，通膨就難以下降，川普更坦承戰爭結束前看不到降息的可能，而各年期美債、日債等各國債券殖利率相繼創下波段高點，殖利率無序攀升恐將漸成市場最提防的尾部風險，故仍建議留意債市波動。

投資建議：臺積電CPO方案「COUPE on Substrate」預計將於下半年開始量產，隨着光通訊引擎將進一步整合至封裝基板層級，高階ABF載板重要性同步提升。考量AI GPU所需載板面積更大、層數更高，單顆材料消耗量遠高於傳統CPU，若後續各大AI平臺放量，供需恐長期緊張。個股方面，欣興爲ABF龍頭，景碩具供應鏈想像空間，南電則有評價相對便宜優勢，後續可多加留意。

隨聯電與英特爾股價同步創下26年新高，市場有望重新檢視聯電集團評價重估機會。聯電可藉由英特爾亞利桑那州既有產能發展12奈米平臺，並切入EMIB先進封裝供應鏈。個股方面，聯電爲集團核心，智原具ASIC委外設計想像空間，頎邦則具先進封測與LPO題材，後續表現可多加留意。